原油价格难言见底 “抄底”或为時尚早

东西向成品油差价可能继续拉宽以刺激出口套利需求,國內方面,今年一季度年成品油需求仍将维持相对低位,炼厂原油需求或继续维持弱势,近端的月差结构或仍有走阔空间,原油单边价格尚难言见底。

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  当前,原油市场仍处于供需两弱的格局之中,新冠疫情导致的需求骤降仍是主导近期行情的主要逻辑。上周,为期三天的OPEC+ JTC会议并未就减产的具体数额和期限达成一致,JTC会议建议减产60万桶/日,但俄罗斯可能最早于本周决定是否减产,周五國際原油价格再度走弱,迪拜原油近端转为contango结构,DME Oman月差走弱但依然维持back结构,Brent/Dubai EFS差价来到11个月的低点,西区brent、WTI前端贴水加深。

  本次新冠疫情對燃油路線的影響邏輯最爲直接,今年春節前後,中國主要地區公路、鐵路和航空出行旅客數量均比去年同期大幅降低,根據交通運輸部9日的消息,春運前三十日(1月10日-2月8日),全國鐵路、道路、水路、民航共累計發送旅客13.52億人次,其中公路運輸降低73%,空運降低57%。此外部分地區高速限行、市內公交減少運營、私家車出行銳減,節後居家辦公數量上升以及主動減少出行對燃油消費形成明顯壓力。此外,根據海運數據提供商Alphaliner的數據,1月20日以來,達到中國或通過中國主要港口的船舶停靠同比降低20%。下遊油化工方面,受中下遊複工延時影響,終端需求同樣低迷。

  受到成品油需求骤降影响,國內多数炼厂降价清库压力明显,并纷纷开始在1月底降低运行负荷,部分炼厂选择提前对二次装置进行检修。整体来看,山东地炼简单型炼厂运营压力最为明显,截止2月3日,44家山东地炼平均开工率在48.9%,较节前大幅下跌16个百分点。原料方面,地炼大范围降量以及车提基本停止、疏港能力大降等均对山东沿海港口原油库存形成巨大压力。主营炼厂方面,据阿格斯的消息,中石化本月将产能消减10-12%,相当于60万桶/日的数量,并已暂停采购西非原油,并转售3-5船西非原油,部分抛压转移到船货市场;中石油方面,煉廠表示,因2月的合同早已簽完,部分煉廠2月份暫時不會降量,3月份看疫情發展情況再考慮降量操作,但部分煉廠稱目前已經著手降量操作。中化及中海油下屬煉廠也做好了減産預案,幅度在5-10%。整體來看,2月份55家主營煉廠的原油加工量或環比下滑20個百分點左右,同比下滑8個百分點左右。

  短期内主营炼厂以及地方的降产操作仍将持续,且范围或进一步扩大,國內成品油产量将出现明显回落,Refinitiv Oil Research 的评估显示, 1月来自中国的出口已降至 100-110 万吨,远低于其 2019 年的平均水平 174 万吨/月。后市来看,东西向成品油差价可能继续拉宽以刺激出口套利需求,國內方面,今年一季度年成品油需求仍将维持相对低位,炼厂原油需求或继续维持弱势,近端的月差结构或仍有走阔空间,原油单边价格尚难言见底。

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